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受益于资产端的重定价

来源:未知 作者:admin 人气: 发布时间:2018-09-16
摘要:本号研究报告有关内容摘编自已经发布的研究报告的,若因对报告的摘编而产生歧义,应以报布当日的完整内容为准。如需了解详细内容,请具体参见华泰证券所发布的完整版报告。 二是资产质量认定比较宽松但略有改善。逾期90天以上贷款是不良贷款的130%,年初为14

  本号研究报告有关内容摘编自已经发布的研究报告的,若因对报告的摘编而产生歧义,应以报布当日的完整内容为准。如需了解详细内容,请具体参见华泰证券所发布的完整版报告。

  二是资产质量认定比较宽松但略有改善。逾期90天以上贷款是不良贷款的130%,年初为144%;关注贷款是不良贷款的216%,年初为219%。从全行业来看,应该说资产质量认定标准还是比较宽松的,当然我们也能看到有一定的改善。此外,大家一直关心的“逾期90天以上贷款全部纳入不良”的应该还在逐渐执行中,下一步不良的压力还是比较大的。

  末不良贷款率1.72%,较Q1末微升1bp。不良贷款处置加快,上半年减值准备核销及转出额已达2017年全年的86%,拨备覆盖率较Q1末下降9pct至163%。上半年对公及零售不良贷款增量相近,对公不良贷款增量占总增量的52.17%。对公贷款不良率较2017年末下降2bp,不良贷款增量集中于制造业,制造业不良增量占对公不良增量的58.10%。个人贷款不良率较2017年末上升8bp至2.08%。关注类贷款占比较2017年年末大降35bp,逾期90天以上贷款/不良贷款为130%,较2017年末降6pct。

  点评:一是继续增加贷款占比,调整资产负债结构。根据各方统计,几乎所有上市银行贷款增速都比总资产增速快,也就是提高贷款占比,回归主业。贷款结构上,公司贷款余额增加了1800多亿,此外民生也发力信用卡贷款,比年初增长了556亿,小微企业贷款也增长了333亿,且占比在回升。受益于资产端的重定价,公司贷款的收益率已有明显提高。民生一直被诟病的交易和银行账户的余额仍然正在2万亿的样子,但是收益率和同业资金成本的倒挂差明显缩小,说明这类资产的也逐渐在重定价。此外,民生同业负债(含同业存单)占比30.46%,比年初下降1.44个百分点。但是增加了同业存单的发行,金额同比增加74.18%。这个之前过,民生的同业成本是不断下降的,加快滚动发行有利于成本的降低,不过明显的成效可能要等下一季报或者年报。

  公司于8月30日发布2018年半年报,归母净利润同比增长5.45%,业绩符合我们的预期。公司资产增速显著提升,息差实现修复,带动PPOP增速大幅上升。我们预测2018-20年EPS1.22/ 1.33/ 1.45元,2018年BPS 9.57元,目标价7.66-8.14元,维持“增持”评级。

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